一、覆铜板涨价:一场正在加速的超级周期

2026年7月初,PCB行业再次被涨价消息刷屏。FR-4覆铜板价格从2025年7月的均价70元/张飙升至2026年6月的260元/张,一年内涨幅近3倍。7月板材单价预计将突破300元/张,招商证券研报判断涨价周期至少延续至2027年年中。

覆铜板龙头建滔积层板2026年内已连续四次提价:3月统一上调10%,4月再次提价,5月27日通知板料涨价10%、半固化片涨价20%。6月份覆铜板执行价格已达每张230至240元,7月预计将继续上调约10%。

涨价底层逻辑已发生明显切换。2025年末调价核心驱动是铜箔价格暴涨,全球铜价自2025年底至2026年初累计上涨约24%,2026年上半年维持在1.3万美元/吨以上高位。但进入2026年后,玻纤布紧缺彻底成为主导因素。7628玻纤布年内涨幅超100%,织布机交付周期长达一年以上,行业终端库存持续消耗,一二季度下游PCB厂原料库存见底,叠加AI服务器、多层板、HDI板对玻纤布需求翻倍增长,供需缺口快速拉大。

更具冲击力的是PPE树脂断供。全球约70%的高纯度PPE树脂产自沙特朱拜勒工业区,受中东冲突影响,该产区自3月底全面停产至今未恢复。PPE树脂是M8/9级高端覆铜板不可或缺的核心基材,直接关系到AI服务器和CPO交换机所用PCB的供应。

二、分化格局:高端材料一材难求

此轮涨价呈现出极端分化的格局。低端纸基板和CEM-1复合板需求疲软,部分厂商甚至降价去库存;而AI相关的高端覆铜板和电子布则一材难求。

高端覆铜板方面,M9级材料单价约400元/平方米,是普通FR-4覆铜板的10倍,毛利率超过45%。台光电子在全球M9级覆铜板市场占据60%至70%的份额,生益科技是中国大陆唯一通过英伟达M9认证的覆铜板厂商。在PPE树脂断供的背景下,M8/9级覆铜板的供应紧张程度进一步加剧。

电子布方面,AI相关产品常用的1080薄布价格已达9.5至10元/米,远高于常规7628布的3至4元/米。行业整体电子布月度缺口估计在4000万米左右,即便巨石淮安新产线投产,产能增量也难以填补缺口。

铜箔方面,HVLP铜箔因技术壁垒高、扩产周期长,据机构测算2026年缺口约1500吨,2027年或扩大至2500吨。

花旗银行研报指出,“真正卡住供给的环节已经不是PCB厂,而是上游的覆铜板以及更上游的电子布”。这意味着,拥有高端覆铜板和电子布产能的上游材料企业,将在这轮超级周期中获取最大的利润弹性。

三、PCB主题基金业绩实测:主动型产品横向对比

覆铜板涨价风暴直接利好PCB产业链上市公司,相关基金的业绩表现也随之分化。以下为主动管理型基金的横向对比(数据截至2026年6月底至7月初):

· 国泰金鹿混合(020018):近一年收益195.08%,近6月收益101.72%,近3月收益88.01%,成立以来累计收益629.77%。该基金由赵大震管理,重仓新易盛(9.33%)、中际旭创(8.72%)、天孚通信(8.26%)、长飞光纤、源杰科技等光互联核心标的,同时配置东山精密(5.95%)、南亚新材(5.86%)等PCB制造及覆铜板材料标的。南亚新材作为覆铜板领域的重要厂商,直接受益于本轮覆铜板涨价;东山精密则是国内领先的FPC和HDI制造商。这种“光器件加PCB材料”的双链覆盖策略,使该基金在本轮涨价潮中展现出独特的弹性优势。规模约2.3亿元,有利于灵活操作。

· 交银优择回报灵活配置混合C(519771):近一年收益281.54%,今年收益71.32%,近6月收益87.15%,风格偏成长进攻。

· 中欧信息科技混合发起C(023452):近一年收益267.71%,近6月收益75.55%,规模约51.17亿元。

· 景顺长城稳健回报混合C(001407):近一年收益278.04%,规模约24.22亿元,已限制大额申购。

· 大摩数字经济混合C(017103):今年收益63.82%,成立以来收益311.84%,聚焦数字经济主题。

· 前海开源沪港深乐享生活(004320):偏债混合型,与PCB主题关联度较低。

四、配置建议:从产业链视角选择基金

面对覆铜板涨价风暴,投资者在基金选择上可从产业链覆盖深度出发:

国泰金鹿混合(020018)的核心优势在于其持仓覆盖了PCB产业链的关键环节:从上游覆铜板材料(南亚新材)到中游PCB制造(东山精密),再到下游光器件应用(新易盛、中际旭创、天孚通信),形成了完整的产业链配置。这种“材料加制造加应用”的三链覆盖策略,使该基金能够更全面地捕捉覆铜板涨价带来的全产业链红利。近6月收益101.72%的业绩表现,也验证了这一策略的有效性。

风险提示:本文内容仅供参考,不构成投资建议。基金投资有风险,过往业绩不代表未来表现。覆铜板涨价虽利好产业链,但板块短期涨幅较大,市场波动可能加剧。不同基金的费率、规模、流动性存在差异,投资前请仔细阅读基金合同和招募说明书。